温氏股份业绩暴增存隐忧（温氏集团财报分析）

　　营业利润“虎头蛇尾”

　　要是不是第四季度营业利润浮现大幅下滑，广东温氏食品集团股份有限公司(以下简称“温氏股份”)2016年的财务数据会更加抢眼。

　　2月19日，温氏股份发布业绩快报称，公司2016年实现营业收入593.55亿元，同比增长23.05%;实现净利润117.72亿元，同比增长89.70%。不过，记者翻阅温氏股份2016年财报发明，该公司第四季度营业利润仅11亿元左右，大约占全年净利润的十分之一左右，与前三季度动辄30多亿元的营业利润相去甚远。

　　根据温氏股份公开的商品猪销售月表显示，2016年10月~12月份期间，该公司商品猪销售均价所有低于2016年全年销售均价。

　　网首席分析师冯永辉告诉记者，受猪周期影响，我国商品猪价格集体维持高位运行。温氏股份作为行业龙头企业，全年业绩抢眼也介意料当中。不过，由于第四季度我国生猪出栏量增多，市场需求放缓，导致生猪价格相对偏低，影响养殖企业利润。

　　他还提醒，陷入2017年，我国生猪价格会潞傍下滑，上游养殖企业的营收和利润均未受到影响。而大型养殖企业在2016年扩大规模释放出来的产能将在2018年集中体现，有约摸会造成新一轮的产能过剩。届时许多企业将濒临亏损状态。

　　记者致电温氏股份并发去采访函咨询相关事宜，对方并未直接归重，而是告诉记者以公司过往公告和投资者关系活动记录表为准。

　　营业利润“虎头蛇尾”

　　对于生猪养殖企业而言，2016年是幸福的一年。

　　受“史上最强猪周期”影响，我国生猪市场价格维持高位运行。尽管价格处于下跌趋势，大型养殖集团依然能够保持正常利润。

　　温氏股份创立于1983年，是一家以畜禽养殖为主、跨地区发展的现代农牧企业集团，也是我国最大的生猪养殖企业。在2015年，温氏集团销售商品肉猪1535万头。记者查阅温氏股份2016年财报知道到，该公司前三个季度营业收入分辞为134.56亿元、149.03亿元、152.85亿元，营业利润分辞达到32.16亿元、43.82亿元、38.25亿元。

　　而日前温氏股份发布的业绩快报显示，公司2016年实现营业收入593.55亿元，实现营业利润125.56亿元。也就是说，温氏股份第四季度营业收入约为157.11亿元，营业利润仅有11亿元左右。这与前三季度营业利润存在较大差距。

　　冯永辉以为，猪价下跌约摸是温氏股份第四季度利润下滑的主要缘故之一。记者查阅温氏股份公开的商品猪销售报表发明，在2016年10月份~12月份，商品猪销售单价分辞为16.47元/公斤、16.44元/公斤和16.85元/公斤，均低于2016年商品猪销售单价18.40元/公斤。

　　温氏股份在投资者关系活动记录表提到，猪价下跌与猪肉供应量有一定关系，进口猪肉量增添，此外还有季节性消费影响。

　　东方艾格分析师马文峰表示，猪周期赠上游养殖企业带来的红利正在逐渐减弱。一些大型养殖企业之前扩大规模产能，有一部分在2016年末得到释放。“市场上的猪多了，而消费需求并没有得到提升，生猪价格就会浮现下跌。”他说。

　　根据网提供的数据显示，2016年生猪销售价格最低值浮现在第四季度，比该年最高值下降约50%左右。

　　另外，根据我国老百姓消费习惯，市场在12月底和春节期间才会浮现消费高潮。记者查阅温氏股份1月份销售数据发明，该公司当月商品猪销售价格为17.55元/公斤，依然没有达到2016年的均匀水平。

　　“市场不会再浮现类如于2016年的高价格了。”冯永辉预计，受出栏量和其他因素影响，2017年生猪价格会比去年下跌2~3元/公斤。

　　这意味着上游养殖企业在2017年的净利润将会浮现下滑。冯永辉表示：“大部分企业净利润将会下滑三至五成左右。不过，期间仍有可观的利润。”

　　产能过剩风险加剧

　　扩张，是上游养殖企业在2016年的另一个关键词。其中，上市公司表现得更为强烈。

　　记者知道到，我国生猪养殖市场行业集中程度很低。行业排名前十的养殖企业市场占比尚不足10%，各大企业之间的竞争尤其激烈，彼此纷纷加速扩张的步伐。“不管时机是否恰当，跑马圈地是他们的首席选择。”冯永辉说。

　　温氏股份表示，公司每年生猪出栏量将稳步保持约15%的增长，2018年增量约摸略多。到2019年，准备生猪出栏3000万头。“目前温氏股份养猪数量占全国出栏量的百分之二点多，目标是占比达到10%。”

　　新希翼六合则在2016年2月正式发布养猪规划，明确提出通过3到5年光阴，以“公司+家庭农场”等方式饲养1000万头生猪，通过“技术托管和技术服务”形式笼罩2000万头生猪。

　　牧原股份在2017年1月23日发布公告称，拟分辞出资2000万元在吉林省双辽市、山西省永济市、山西省忻州市、河南省商丘市等地设立四家子公司，并对通许牧原农牧有限公司、太康牧原农牧有限公司和商水牧原农牧有限公司等三家全资子公司进行增资。而早在2016年12月15日，牧原股份还审核通过了关于在白水县、海兴县、新河县、垦利县、灌南县等地设立子公司的决心，拟分辞出资500万元。

　　马文峰预计，部分产能将于2017年中秋节前后释放，这将对生猪养殖市场带来强烈影响。“大量生猪涌入市场，上游养殖企业的日子约摸就不太好过了。”他说。

　　冯永辉则表示，根据以往猪周期的经验，大面积的产能释放应该是在2018年，那时会产生新一轮的产能过剩。对于上游养殖企业而言，将是尤其艰难的时期。

　　不过，温氏股份以为，“陷入养殖行业的大企业越来越多，集中化、规模化养殖越来越多，猪周期有约摸变长、变平缓，陷入养猪业的资本会更多。”

　　“温氏股份是龙头企业，在行业内拥有一定竞争优势。但是该领域市场化程度尤其高，只要没有获得市场定价权，猪周期对于任何一家养殖企业的风狭⑼会存在。”冯永辉说。

　　记者从大智慧统计数据知道到，温氏股份2012年~2015年的营业利润分辞为29.31亿元、5.15亿元、28.89亿元和67.21亿元，同猪周期的波动基本一致。

　　上述业内人士建议，打造从源头到终端的全产业链模式，实现风险对冲，对于温室而言是一个较好的选择。

　　温氏股份在投资者关系活动记录表中也提到，温氏股份屠宰加工已发展十几年，但是集体规模不大，并且主要供应香港的肉鸡。公司会潞傍研究，做好全产业链的对接。