温氏股份一季度亏损4.6亿只是“黎明前的黑夜”

　　春季已陷入尾声，但新一轮“猪周期”的归归兴许才刚刚开始。

　　2019年4月17日农业农村部举行的例行新闻发布会上有消息称，猪价已经提前陷入了上涨周期。

　　事实的确如此，从3月份开始，去产能带来的影响尤其显然。农业农村部对400个县定点监测数据显示：今年3月，生猪存栏环比下降1.2%，同比下降18.8%。能繁母猪存栏环比下降2.3%，同比下降21.0%，下降幅度是很大的，同比降幅达到了近10年来最大值，尤其是一些主产区减产幅度更大。

　　对应的，3月份全国猪肉批发市场均价环比涨6.3%，同比高7.6%，生猪集贸市场均价环比涨14.3%，同比高20.5%。

　　然而，这波周期归归前，国内各家养猪大户却先迎来了“黎明前的黑夜”。

　　4月24日晚间，作为中国本土最大的猪肉养殖企业——温氏股份，公开了2019年一季度业绩报告。报告显示，期内公司实现营收139.72亿元，同比增长6.22%;归属于上市公司股东的净亏损为4.6亿元，而去年同期为净利14.08亿元。

　　这份季报数据让不少人大跌眼镜。毕竟，猪肉价格在3月份涨得热火朝天，温氏股份却还是没能抹平亏损。

　　有投资者昨晚就慌了，觉得季报亏损会短期内影响温氏股份的走势。但今天(4月25日)，温氏股份显然赠出了一份惬意的答重。今日早盘，温氏股份虽然以41.63的价格低开，但随后拉升走高，甚至成为今晨对创业板指奉献度最大的股票之一。截止下午两点，温氏股份报43.24元，上涨2.76%。

　　我们来看看这份季报到底是怎么说的：

　　季报显示，报告期内，温氏股份的商品肉鸡、商品肉猪业务稳健上涨，商品肉鸡销量1.84亿只，同比增长20.10%;商品肉猪销量596.30万头，同比增长19.65%。但黄羽肉鸡销售价格持续走低，同比下降14.78%，公司养鸡业务经营业绩同比大幅下降。

　　受非洲猪瘟疫情影响，1-2月国内生猪市场持续低迷，加上春节后生猪行情季节性走低影响，公司养猪业务浮现亏损。同时，公司在报告期内潞傍全面、系统地加大了非洲猪瘟疫情防控力度，加大一系列安全防控设施的相关投入，成本费用有所增添。

　　3月份，虽然受国内市场供求关系变幻的影响，生猪价格浮现短光阴的快速上涨，公司养猪业务开始陷入盈利期，但集体未能尽全弥补1-2月产生的亏损。

　　虽然季报让人失望，但有一点，股民都很清晰：炒股炒的是未来，不是过去。温氏股份的价值到底怎样，需要进一步分析。

　　蛋糕还是这么大，龙头优势却逐渐凸显

　　作为生猪养殖和消费大国，我国猪肉消费量占世界猪肉消费量49.6%，生猪养殖量占世界生猪总养殖量56.6%，说占领半壁江山毫不夸张。具体而言，2009-2017年间我国年均生猪出栏约7.0亿头，按照生猪出栏体重115公斤/头、生猪年均价格14元/公斤计算，我国生猪产业的市场规模高达1.13万亿元。

　　但我国的生猪行业却不够成熟。我们来看两组数据：

　　在本国范围内，以2017年数据为样本，即便是像温氏股份这样的行业龙头，市占率也不到3%。就算把我国前十大养猪企业市占率相加，数据也仅为6.86%左右。

　　旁边的发达国家——美国，情况就很不一样。2015年，美国前十大生猪养殖企业市占率高达41.2%，其中，前五大企业市占率为30.9%，市占率最高的Smithfield Foods达到14.5%，排名第二的Triumph Foods也占到了6.50%。

　　投资者都理解，产业发展的过程中有一个普遍规律，当一个行业处于上升趋势时，随着热钱涌入，中小企业会大举陷入，反而由于价格战、瓜分市场和上下游等缘故影响龙头业绩。对于生猪行业来说，这里本来就存在着大量散养的养殖户，他们的生产技术、效能、质量都从不同程度上影响着龙头。

　　然而去年，经过非洲猪瘟的颠簸，一批散养养殖户退出市场。最近几年，养殖类上市公司快速扩张和饲料企业大举进军养殖业，又为产业逐渐陷入规模化提供基础支撑，同时促成了行业集中度的不断提升。

　　简单来说，行业正在逐渐转型和成熟，龙头企业将在这个过程中获益。

　　趋势不可逆：猪周期归归

　　除了市场带来的红利，“猪周期”的归归，将为温氏股份打开另一扇大门。

　　“猪周期”的力量，每一个股民都不会陌生，过去的十几年间，我国生猪养殖业向来难逃价格暴涨暴跌的“猪周期”怪圈。而且现在“猪周期”正在变幻：持续光阴更长，价格波动更大。

　　过去将近15年的光阴里，国内生猪价格经历了5个“猪周期”变幻，约三四年一个周期，历史波峰分辞浮现在2001年、2004年、2008年、2011年和2016年。

　　光阴陷入，2019年，从非洲猪瘟的雾霾中走出来，原本应该是淡季的3月份，猪肉价格忽然浮现大涨。农业农村部举行的例行新闻发布会上，能手对猪肉价格的预期可以说是相当乐观。

　　我们来画个重点：

　　l3月首席周全国活猪均匀价格12.91元/公斤，同比上涨2.1%，这也是近两年首次超过上年同期水平。4月首席周，活猪价格15.15元/公斤，短短一个月光阴里上涨了17.4%，同比上涨幅度达到了36%。

　　l猪肉价格已经提前陷入了上涨周期，我们预判全年猪肉产量会下降，后期生猪供应会趋紧，四季度活猪价格会打破2016年的历史高点。

　　近日，多家券商分析师再次力挺猪肉价格。

　　银河证券表示，屠宰场开工率随著国家冻肉抽检的展开而逐渐恢重，从而带动猪价快速上涨，预计于5月开启;当前仔猪价格持续高位是供赠短缺和需求旺盛的表现，看好19Q3╱4猪价创新高;非洲猪瘟持续蔓延，看好防控管理更严厉的大型养殖企业的增长潜力，出栏量决心其未来盈利高度。

　　新时代证券副总经理、首席经济学家潘向东则以为，未来我国猪肉供赠的缺口有1000多万吨，全球整个可供贸易量就800多万吨，能分赠我国有200-300万吨预计就是极限了，随着7月份寒库自检尽成，冻肉的抛售就告已段落，预计猪肉价格上涨将随之而至。而且由于这轮“非洲猪瘟”影响的不仅是肥猪，种猪和母猪都浮现了同样比例的影响，“非洲猪瘟”也还在全国蔓延，为此这轮猪周期预计将持续三年以上。

　　不论是从历史周期规律，农业部数据，还是从分析师预料上来看，猪周期都有望在2019年归归。而周期的力量，是几乎所有股民都再知道不过的。

　　温氏股份的一份季报兴许让许多人失望，但还是那个观点：炒股炒的是未来，不是过去。

　　龙头的优势和周期的力量，让温氏股份立在“成长与周期”的风口上。